تستعد شركة Strategy، العملاق المؤسسي الذي يستحوذ على نحو 4% من إجمالي المعروض العالمي لعملة Bitcoin، لتنفيذ خطة بيع احتياطيات Bitcoin بقيمة تصل إلى 1.25 مليار دولار لتحقيق الاستقرار في وضعها المالي المتراجع. يمثل هذا التحول تراجعاً جذرياً للشركة، التي كانت تُعرف سابقاً باسم MicroStrategy، حيث باتت تمنح الأولوية الآن لبناء احتياطيات نقدية، وتغطية مدفوعات المستثمرين، وتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم بدلاً من التكديس العنيف للعملات المشفرة.
يأتي هذا التحول الاستراتيجي بعد عام قاسٍ على الأدوات المالية التقليدية للشركة. فقد هوى سهم شركة Strategy بنسبة 44% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، في حين فقدت أسهمها الممتازة من طراز STRC ارتباطها السعري البالغ 100 دولار لتغلق عند حوالي 74 دولاراً يوم الجمعة الماضي، رغم أن رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور وصفها سابقاً بأنها تتمتع "باستقرار يضاهي أسواق النقد". ولتجنب إصدار المزيد من الأسهم، سمحت الشركة بتخصيص ما يصل إلى مليار دولار لإعادة شراء منتجات أسهمها الممتازة، إلى جانب إجراء تعديلات على سياسة توزيع الأرباح.
يتناقض هذا التوجه الجديد بشكل صارخ مع الفلسفة التأسيسية للشركة. ففي شهر أكتوبر الماضي، كان سايلور حازماً بشأن الاحتفاظ بالأصل الرقمي إلى أجل غير مسمى، وحث المستثمرين على تبني عقلية التراكم الدائم.
أنت لا تبيع ما تملكه من عملات Bitcoin أبداً.
- مايكل سايلور، رئيس مجلس الإدارة التنفيذي، شركة Strategy
ومع ذلك، بدأت النبرة تتغير فعلياً في شهر يونيو عندما باعت الشركة بهدوء ما قيمته 2.5 مليون دولار من عملة Bitcoin. ورغم خطة التصفية الضخمة، أكد سايلور - الذي شارك في تأسيس الشركة في عام 1989 وقاد أول عملية شراء لعملة Bitcoin بقيمة 250 مليون دولار في عام 2020 - في بيان رسمي أن "شركة Strategy تظل ملتزمة باعتماد Bitcoin كأصل احتياطي أساسي للخزانة". وقد تفاعلت الأسواق بإيجابية مع إعادة الهيكلة المالية صباح يوم الاثنين؛ حيث ارتفعت أسهم الشركة بنحو 3% لتتداول بالقرب من 86 دولاراً، وكسبت أسهم STRC حوالي 4% لتقترب من 79 دولاراً، بينما صعدت عملة Bitcoin لفترة وجيزة إلى حوالي 60,600 دولار قبل أن تتراجع مجدداً.
لا تقتصر هذه الضغوط على شركة Strategy وحدها. فهناك موجة من الشركات المقلدة التي كدست الأصول الرقمية في ميزانياتها العمومية لمحاولة إشعال ارتفاعات مصطنعة في أسعار أسهمها، وتواجه الآن رياحاً معاكسة شديدة. فقدت شركة Solmate، التي خزنت عملة Solana، تقريباً كل قيمتها، في حين تكافح أداة BSTR الاستثمارية التابعة لشركة Cantor Fitzgerald لإنقاذ صفقة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) وسط تراجع ملحوظ في شهية المستثمرين.
اختبار الضغط الحقيقي لنموذج الخزانة المؤسسية
تكشف خطة التصفية البالغة 1.25 مليار دولار التي أعلنت عنها شركة Strategy عن نقطة ضعف حرجة في نموذج خزانة الشركات المعتمد على عملة Bitcoin. فعندما تربط شركة ما أصولاً رقمية شديدة التقلب بالتزامات مالية تقليدية مثل توزيعات الأرباح والأسهم الممتازة، فإن فترات الركود في السوق تفرض خياراً حتمياً بين التمسك الأيديولوجي بالعملات المشفرة وبين الواجب الائتماني تجاه المساهمين. ومن خلال اختيار بيع الأصول الرقمية للدفاع عن سعر أسهم STRC وتمويل عمليات إعادة الشراء، تعترف الشركة فعلياً بأن آليات تمويل الشركات التقليدية تتفوق في النهاية على التطرف في دعم العملات المشفرة.
يضع هذا التحول سابقة مقلقة للسوق الأوسع للأصول الرقمية. فإذا كان الكيان الذي يمتلك 4% من المعروض العالمي لعملة Bitcoin مضطراً لاستخدام احتياطياته كصندوق طوارئ لترقيع أسعار أسهمه النازفة، فإن سردية التبني المؤسسي تتحول من "التراكم المؤسسي الدائم" إلى "التداول الدوري الاستراتيجي". ويجب على مستثمري التجزئة الآن أن يضعوا في اعتبارهم حقيقة أن الحيتان المؤسسية ستتخلص من أصولها في السوق لإنقاذ أسهمها الخاصة عندما تتصاعد الضغوط الاقتصادية الكلية.
