مع تعثر مشروع قانون Clarity Act الشامل في مجلس الشيوخ، تعمل الهيئات التنظيمية الفيدرالية على توسيع نطاق إشرافها على سوق الأصول الرقمية بشكل مكثف. فبعد يومين فقط من فشل التصويت الإجرائي على مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة في 15 سبتمبر، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في اتخاذ إجراءات تنظيمية جديدة بموجب سلطاتها القانونية الحالية.
وسارعت هيئة SEC إلى توسيع قواعدها التنظيمية للعملات المشفرة من خلال إصدار أمر يفتح مساراً مؤقتاً لتداول الأسهم الممثلة برموز رقمية (Tokenized stocks). ويهدف هذا التحول التنظيمي إلى دفع الأسواق المالية التقليدية خطوة أقرب نحو إتاحة التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. وفي اليوم ذاته، قدمت لجنة CFTC مقترحاً سرياً لتنظيم العملات المشفرة إلى البيت الأبيض، وهو ما أكده مكتب الإدارة والميزانية بأنه قيد المراجعة حالياً.
وبدأ صبر قطاع العملات المشفرة، الذي دعم مشروع قانون Clarity Act بقوة، ينفد بسبب التأخيرات التشريعية. وصرّح برايان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، عقب فشل التصويت قائلاً: "في هذه المرحلة، لا أعتقد أنه يمكننا انتظار الكونغرس ومجلس الشيوخ". كما حثّ تيم سكوت، رئيس اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ، الوكالات الفيدرالية على وضع قواعد واضحة للأصول الرقمية إلى أن يقر الكونغرس تشريعاً رسمياً.
لقد وعد الرئيس ترامب بتقديم هيكل تنظيمي مستقبلي لسوق الأصول المشفرة بطريقة أو بأخرى، وسنساعده في إنجاز هذه المهمة باستخدام سلطاتنا القانونية الحالية.
- مايكل سيليغ، رئيس لجنة CFTC
وأشارت لجنة CFTC إلى بيان رئيسها مايكل سيليغ الصادر في 16 سبتمبر على منصات التواصل الاجتماعي باعتباره التوجيه الأساسي لها. وفي غضون ذلك، أكد متحدث باسم هيئة SEC أن الوكالة ستدرس مقترحاً لتحديث قواعد الحفظ الخاصة بأصول عملاء مستشاري الاستثمار وأصول الصناديق، مع التركيز تحديداً على معالجة الأصول المشفرة.
وبحسب كارولين فام، الرئيسة التنفيذية لشركة MoonPay Institutional والرئيسة المؤقتة السابقة للجنة CFTC، فإن وجود خطة بديلة للمضي قدماً على مستوى الوكالات كان أمراً متوقعاً دائماً. وأشارت إلى أن خطة الطوارئ هذه تشمل مبادرة Project Crypto التي أُطلقت في يوليو 2025 لمواءمة قواعد هيئة SEC ولجنة CFTC، بالإضافة إلى تحرك لجنة CFTC في أغسطس 2025 لتنفيذ توصيات مجموعة العمل الرئاسية المعنية بأسواق الأصول الرقمية.
صراع السيطرة بين الولايات والحكومة الفيدرالية
في الوقت الذي تسرّع فيه الوكالات الفيدرالية جهودها، تكافح حكومات الولايات للحفاظ على سلطتها التنظيمية. ففي رسالة بتاريخ 14 سبتمبر موجهة إلى السيناتور سكوت والسيناتور إليزابيث وارن، حثّ تحالف من الحزبين يضم مدعين عامين في الولايات اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ على معارضة مشروع قانون Clarity Act. وجادل التحالف بأن مشروع القانون سيجرّد الولايات من سلطاتها الرقابية وقدرتها على حماية المواطنين من المحتالين.
وردّ آرون كلاين، الباحث الأول في معهد Brookings، بأن تنظيم أسواق رأس المال يجب أن يتم على المستوى الفيدرالي، بينما ينبغي للولايات التركيز على مراقبة معالجة المدفوعات وملاحقة عمليات الاحتيال. وأيدت سمر ميرسينغر، الرئيسة التنفيذية لجمعية Blockchain Association، هذا الرأي، محذرة من أن الاعتماد على إنفاذ القانون على مستوى الولاية لا يعالج الجرائم إلا بعد وقوعها بالفعل.
وعلى الرغم من الجمود التشريعي الحالي، فإن مشروع قانون Clarity Act لم ينتهِ تماماً. فقد غيّر السيناتور توم تيليس تصويته ليعارض مشروع القانون، وهي مناورة إجرائية تسمح له بتقديم طلب لإعادة النظر في التشريع داخل مجلس الشيوخ في وقت لاحق.
خطر التشتت التنظيمي للأصول الرقمية
يُبرز الضغط القوي الذي يمارسه المدعون العامون في الولايات للاحتفاظ بالسيطرة التنظيمية نقطة ضعف حرجة في سوق العملات المشفرة الأمريكي: التشتت التنظيمي. فإذا فشل مشروع قانون Clarity Act بشكل دائم ولم تتمكن الوكالات الفيدرالية من إنشاء إطار عمل موحد، فستضطر شركات الأصول الرقمية إلى التعامل مع خليط معقد من 50 قانوناً مختلفاً لكل ولاية. ويتعارض هذا بشكل مباشر مع الطبيعة اللامركزية والعابرة للحدود لتقنية سلسلة الكتل (Blockchain)، ويخلق أعباء امتثال هائلة للشركات الناشئة.
علاوة على ذلك، تشير خطوة هيئة SEC للسماح بتداول الأسهم الممثلة برموز رقمية إلى أن قطاع التمويل التقليدي مستعد لتبني البنية التحتية لسلسلة الكتل من أجل التداول على مدار الساعة. ومع ذلك، تتطلب المؤسسات التقليدية يقيناً قانونياً مطلقاً قبل استثمار مليارات الدولارات. ومن المرجح أن يؤدي وجود بيئة تنظيمية مجزأة، حيث تخوض الوكالات الفيدرالية والولايات صراعاً على النفوذ، إلى عرقلة هذا التكامل، مما سيدفع الابتكار المؤسسي في مجال التشفير نحو أسواق خارجية تتمتع بتشريعات أكثر وضوحاً.
