يواجه المستثمرون الذين يحاولون تحديد ما إذا كان سعر سهم WBC مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية مشهداً معقداً من المؤشرات المصرفية وتوقعات الأرباح. ومع تداول السهم بالقرب من 34.22 دولاراً، فإن الاعتماد على الاتجاهات السطحية لا يكفي لقياس الجدوى طويلة الأجل لثاني أكبر بنك في أستراليا. ومن خلال تحليل مؤشرات الربحية الأساسية وتطبيق نموذج خصم الأرباح (Dividend Discount Model)، يمكن للمساهمين تجاوز التكهنات لتحديد القيمة العادلة للسهم.
يتطلب تقييم مؤسسة مالية كبرى النظر إلى ما هو أبعد من الإيرادات الأساسية. ولإجراء تحليل شامل لشركة Westpac Banking Corp، يجب على المستثمرين موازنة ثقافة بيئة العمل، وهوامش الإقراض، وهوامش رأس المال قبل توقع عوائد الأرباح المستقبلية.
المؤشرات الأساسية لتقييم شركة Westpac
قبل تشغيل نموذج التقييم، من الضروري تقييم الصحة الأساسية للشركة. توفر هذه المؤشرات الأربعة لمحة عامة عن أداء بنك Westpac مقارنة بقطاع البنوك الأوسع في بورصة ASX.
- تقييم ثقافة بيئة العمل: راجع بيانات رضا الموظفين على منصات التوظيف مثل Seek. يضمن لك ذلك فهم إمكانات الاحتفاظ بالموظفين؛ حيث يحمل بنك Westpac حالياً تقييماً يبلغ 3.4/5، متفوقاً على متوسط القطاع البالغ 3.1.
- تحليل صافي هامش الفائدة (Net Interest Margin): قارن الفائدة المدفوعة للمدخرين بالفائدة المحصلة من المقترضين. يتيح لك ذلك قياس الربحية الأساسية. يتمتع بنك Westpac بهامش يبلغ 1.93% مقابل متوسط 1.78%، ويولد 87% من دخله من الإقراض.
- التحقق من العائد على حقوق المساهمين (ROE): قس الربح السنوي الناتج عن كل 100 دولار من حقوق المساهمين. يكشف هذا عن كفاءة رأس المال. بلغ العائد على حقوق المساهمين للبنك في العام الأخير 9.7%، متجاوزاً متوسط الصناعة البالغ 9.35%.
- مراجعة نسبة رأس المال (CET1): افحص احتياطي رأس المال من المستوى الأول. يحمي هذا المؤشر البنك من الانهيار المالي عبر تتبع الأصول السائلة. يحافظ بنك Westpac على نسبة قوية تبلغ 12.5%، وهي أعلى من متوسط القطاع.
كيفية حساب سعر سهم WBC باستخدام نموذج DDM
يتوقع نموذج خصم الأرباح (DDM) القيمة العادلة لأسهم البنوك من خلال التنبؤ بتوزيعات الأرباح المستقبلية مقابل المخاطر المحتملة. اتبع هذه الخطوات لإجراء تقييم أساسي.
- تحديد توزيعات الأرباح الأساسية. ابحث عن أرباح البنك للعام الأخير بالكامل. يؤسس هذا لنقطة البداية الخاصة بك. دفع بنك Westpac مبلغ 1.66 دولار في العام الماضي، على الرغم من أن التوقع المعدل البالغ 1.61 دولار يُفضل غالباً للنمذجة المستقبلية.
- تحديد معدلات النمو والمخاطر. اختر معدل نمو سنوي واقعي للأرباح (عادة من 2% إلى 4%) ومعدل مخاطر (من 6% إلى 11%). يأخذ هذا في الاعتبار التضخم، وتقلبات السوق، والتوسع المتوقع للأعمال.
- تطبيق معادلة DDM. اقسم أرباح العام بأكمله على ناتج معدل المخاطر ناقص معدل نمو الأرباح. يحسب هذا سعر السهم المقدر بناءً على متغيراتك المحددة.
باستخدام أرباح بقيمة 1.66 دولار، يوضح الجدول أدناه كيف تؤثر افتراضات النمو والمخاطر المختلفة على التقييم النهائي.
| معدل المخاطر | نمو بنسبة 2.00% | نمو بنسبة 3.00% | نمو بنسبة 4.00% |
|---|---|---|---|
| 6.00% | 40.25 دولاراً | 53.67 دولاراً | 80.50 دولاراً |
| 7.00% | 32.20 دولاراً | 40.25 دولاراً | 53.67 دولاراً |
| 8.00% | 26.83 دولاراً | 32.20 دولاراً | 40.25 دولاراً |
| 9.00% | 23.00 دولاراً | 26.83 دولاراً | 32.20 دولاراً |
| 10.00% | 20.13 دولاراً | 23.00 دولاراً | 26.83 دولاراً |
| 11.00% | 17.89 دولاراً | 20.13 دولاراً | 23.00 دولاراً |
ينتج عن حساب متوسط هذه النتائج تقييم أساسي يبلغ 35.10 دولاراً. ومع ذلك، إذا استبدلت العائد التاريخي البالغ 1.66 دولار بتوزيعات الأرباح المتوقعة المعدلة البالغة 1.61 دولار، ينخفض التقييم قليلاً إلى 34.05 دولاراً، وهو ما يتماشى بشكل وثيق مع سعر التداول الحالي البالغ 34.22 دولاراً.
القيمة الخفية في الأرباح المعفاة من الضرائب
في حين يشير نموذج DDM القياسي إلى أن سعر سهم WBC يتم تداوله حالياً بقيمته العادلة، فإن هذا الحساب يتجاهل عنصراً حاسماً في النظام الضريبي الأسترالي. نظراً لأن أرباح بنك Westpac معفاة بالكامل من الضرائب، يحصل المستثمرون على إعفاءات ضريبية لضريبة الشركات التي دفعها البنك بالفعل. وعند تعديل التقييم ليعكس هذا الدفع 'الإجمالي' للأرباح، تقفز القيمة العادلة المتوقعة إلى 48.64 دولاراً.
تسلط هذه الفجوة الهائلة البالغة 14 دولاراً بين نموذج DDM المعدل وتقييم الأرباح الإجمالية الضوء على سبب فشل النماذج القياسية غالباً في التقاط العائد الحقيقي لأسهم البنوك. وبالنسبة للمستثمرين القادرين على الاستفادة الكاملة من الإعفاءات الضريبية، يمثل السعر الحالي البالغ 34.22 دولاراً خصماً كبيراً بدلاً من كونه توازناً للقيمة العادلة.
ومع ذلك، تعتمد هذه العلاوة السعرية كلياً على حفاظ البنك على تركيزه القوي بنسبة 87% على دخل الإقراض دون التسبب في ارتفاع الديون المعدومة. وإذا تباطأ سوق الإسكان الأوسع، فإن هامش الفائدة البالغ 1.93% سيتقلص، مما سيؤدي إلى انخفاض توزيعات الأرباح، ومعها الفوائد الضريبية المرتبطة بها.
