تواجه كبرى شركات الخزانة المدرجة في البورصة والتي تعتمد على عملة Bitcoin خسائر دفترية مجمعة تقارب 10 مليارات دولار، مما يكشف عن المخاطر الشديدة للتركيز على أصل رقمي واحد. فقد شهدت شركة Metaplanet المدرجة في طوكيو وعملاق الأصول الرقمية Strategy (MSTR) تضخماً هائلاً في خسائرهما غير المحققة، مما يثير تساؤلات جدية حول استدامة عمليات الاستحواذ الممولة بالديون.
وكشفت شركة Metaplanet في وقت مبكر من يوم الخميس عن خسائر دفترية بلغت 1.5 مليار دولار على حيازتها البالغة 43,000 عملة BTC بنهاية شهر يونيو. ويأتي هذا بعد تقرير مماثل في الشهر الماضي من شركة Strategy (MSTR)، أكبر شركة خزانة للأصول الرقمية (DAT) في العالم، والتي أبلغت عن خسائر دفترية بلغت 8.2 مليار دولار. ولو تم تحويل هذه الخسائر المجمعة إلى عملة رقمية مستقلة، لاحتلت المرتبة الحادية عشرة من حيث القيمة السوقية، متأخرة قليلاً عن عملة Dogecoin (DOGE) ومتفوقة بسهولة على مشاريع التمويل اللامركزي الضخمة مثل ONDO وZEC وAAVE.
ويؤكد هذا الاتجاه على الاستغلال المالي المفرط لعملة Bitcoin والمخاطر الكامنة في تركيز أموال الشركات في أصل واحد شديد التقلب. وتتفاقم المشكلة مع استمرار العديد من شركات الخزانة في إصدار الديون لتمويل مشترياتها من عملة BTC. وتتشابه هذه الاستراتيجية إلى حد كبير مع الحكومات التي تقترض بكثافة لتمويل استثمارات ضعيفة الأداء، مما يؤدي في النهاية إلى ارتفاع نسبة المديونية مقارنة بالدخل، خاصة وأن عملة Bitcoin تفتقر إلى أي عائد أو تدفق نقدي متأصل.
ورغم هذه الخسائر غير المحققة الهائلة، لا يبدو أن السوق الأوسع يكترث كثيراً. إذ تواصل عملة BTC تداولها في نطاق ضيق يتراوح بين 62,000 و66,000 دولار، مع بقاء حركة السعر الأخيرة دون مستوى 64,000 دولار. ولا يزال بعض المحللين متفائلين بأن السوق الهابطة (Bear market) قد وصلت إلى أدنى مستوياتها. وأوضح أليكس كوبتسيكيفيتش، كبير المحللين في شركة FxPro، أن "قمم دورة السوق الصاعدة لعام 2021 كانت قريبة من هذه المستويات"، مشيراً إلى أن الزخم الهبوطي يتلاشى مع اقتراب عملة Bitcoin من المتوسط المتحرك (Moving average) لمدة 200 أسبوع.
تطورات أخرى في السوق
- أطلقت شركة Metaplanet برنامجاً لإصدار السندات المستمرة تحت اسم "BitBonds"، وأكملت بنجاح أول عملية بيع لأربع سلاسل ديون خاصة بقيمة تقارب 1.3 مليون دولار.
- وقعت مجموعة من كبرى شركات التشفير، بما في ذلك شركة Coinbase وشركة Block وشركة BitGo، رسالة مشتركة تجادل بأن قيود الأمان الحالية على نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة تعيق العمل الأمني المشروع، مطالبين بالوصول إلى نفس الأدوات التي يمتلكها المهاجمون بالفعل.
فخ الديون يهدد استراتيجية الخزانة
يسلط العجز المذهل البالغ 10 مليارات دولار بين شركة Metaplanet وشركة Strategy الضوء على خلل جوهري في قواعد الخزانة الرقمية الحديثة: اقتراض العملات الورقية لشراء أصل لا يدر عائداً يتطلب ارتفاعاً مستمراً في السعر للبقاء في حالة ملاءة مالية. وبينما يتوقع المحللون انتقال رؤوس الأموال إلى عملة BTC بمجرد توقف الأسهم التقليدية عن الارتفاع، فقد فشلت العملة المشفرة بالفعل في هذا الاختبار المحدد خلال الاثني عشر شهراً الماضية، حيث تراجعت من ذروتها البالغة 126,000 دولار رغم الانتعاش الهائل في أسواق الأسهم.
وإذا لم يتحقق انتقال رؤوس الأموال المتوقع وظلت عملة Bitcoin راكدة في نطاق 60,000 دولار، فقد تواجه هذه الشركات المثقلة بالديون أزمة سيولة خانقة في نهاية المطاف. وعلى عكس الشركات التقليدية التي يمكنها الاعتماد على التدفق النقدي التشغيلي لخدمة ديونها، تعتمد شركات الخزانة الرقمية كلياً على معنويات السوق. وقد تجبر السوق الهابطة المطولة هذه الكيانات على تصفية أجزاء من حيازاتها لتغطية التزامات السندات، مما قد يؤدي إلى سلسلة من عمليات البيع المكثفة التي ستعاقب النظام البيئي الأوسع للعملات المشفرة.
