السرديات الأربع التي تقسم سوق رأس المال الجريء للذكاء الاصطناعي

يشهد مشهد رأس المال الجريء (VC) انقساماً حاداً حول تقنيات الذكاء الاصطناعي، مدفوعاً بإنفاق هائل يبلغ 725 مليار دولار على البنية التحتية، مما دفع التدفق النقدي الحر للشركات الكبرى إلى أدنى مستوياته منذ عقد. ورغم أن النقاش العام يُصوّر الأمر كصراع بسيط بين المتفائلين والمتشائمين، إلا أن الواقع يتمثل في شبكة معقدة من سرديات رأس المال الجريء للذكاء الاصطناعي المتنافسة التي ستحدد من سيجني الأرباح الفعلية من طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، ومخصصي رؤوس الأموال، والمخططين الاستراتيجيين في الشركات، يُعد فهم هذه الحجج المتباينة أمراً حاسماً لفصل القدرات التقنية الحقيقية عن العوائد المالية الوهمية. وتتفق الأصوات الأعلى في السوق فعلياً على أن الذكاء الاصطناعي يعمل بكفاءة تامة؛ لكنهم يختلفون فقط حول ما إذا كان سيشكل بديلاً خطيراً للعمالة البشرية أم سيطلق العنان لطفرة إنتاجية غير مسبوقة.

يصف مؤرخ التكنولوجيا لي فينسل السردية المهيمنة على السوق بـ "النقد الترويجي" (Criti-hype)، وهو النقد الذي يقبل أعظم ادعاءات الصناعة كحقائق مُسلّم بها، مما يجعل التحذيرات بمثابة حملات تسويقية. وقد صرّح داريو أمودي، الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، مؤخراً بأن الذكاء الاصطناعي يُعد بديلاً عاماً للعمالة، وهو موقف أيدته شركة Citrini Research التي تتوقع أن ترفع وكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agents) معدلات الإنتاج إلى مستويات لم نشهدها منذ الخمسينيات، مع انهيار في معدلات التوظيف.

على الجانب الآخر، تتوقع كاثي وود من شركة ARK Invest طفرة هائلة في الإنتاجية وتسارعاً في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى جانب انخفاض التضخم. ويتطلب كلا المعسكرين المهيمنين أن تكون قدرات الذكاء الاصطناعي استثنائية، ولا يجادل أي منهما بشكل أساسي ضد الجدوى المالية للاستثمار في هذا المجال.

تحت السطح اللامع لادعاءات القدرات الفائقة، ينقسم الاتجاه الهبوطي الفعلي إلى أربع حجج مالية وتشغيلية متميزة. ويجب على المستثمرين إدراك أن المستثمر الجريء قد يكون محقاً بشأن إهلاك الأجهزة، ولكنه مخطئ تماماً بشأن نشر البرمجيات.

• المحاسبة وإهلاك الأصول: يُقدر مايكل بوري حجم إهلاك الأصول الذي تم التقليل من قيمته بنحو 176 مليار دولار على مستوى الصناعة بين عامي 2026 و2028. ويُجادل بأن تمديد العمر الافتراضي للأصول يعزز الأرباح بشكل مصطنع، حيث قد تبالغ شركة Oracle في أرباحها بنسبة 27%، وشركة Meta بنسبة 21%.
• جودة الإيرادات: يُسلط بيل جورلي الضوء على مخاطر الصفقات الدائرية، حيث تستثمر شركات التكنولوجيا العملاقة بكثافة في شركات ناشئة تقوم بدورها بإنفاق تلك الأموال فوراً على خدمات الحوسبة السحابية التابعة للمستثمر نفسه.
• الملاءة المالية للشركات: يستهدف إد زيترون الجدوى المالية للاعبين الأساسيين في النظام البيئي، واصفاً شركة OpenAI بأنها واحدة من أكبر الالتزامات المالية في التاريخ الاقتصادي الحديث.
• النشر في المؤسسات: وجد مشروع NANDA التابع لمعهد MIT أن حوالي 95% من المشاريع التجريبية للذكاء الاصطناعي التوليدي في الشركات لم تحقق أي تأثير ملموس على الأرباح والخسائر، ويرجع ذلك أساساً إلى أن الأنظمة الحالية تكافح للاحتفاظ بالملاحظات أو التكيف مع السياقات الخاصة بالشركات.

إن التقليل من قيمة الإهلاك عبر تمديد العمر الافتراضي للأصول يعزز الأرباح بشكل مصطنع.

- مايكل بوري

يركز معسكر أخير، يُساء فهمه غالباً، على الانتشار البطيء للتكنولوجيا بدلاً من الفشل المتأصل فيها. ويُجادل الباحثان أرفيند نارايانان وساياش كابور بأن الذكاء الاصطناعي تقنية تحويلية، تماماً مثل الكهرباء، لكن وتيرتها تُحدد من خلال معدل التبني وليس الاختراع. ويحددان "فجوة القدرة والموثوقية" كعائق رئيسي أمام نشر وكلاء ذكاء اصطناعي فعالين.

وتكتسب هذه الشكوك الدقيقة زخماً بين كبار الخبراء. فقد غيّر الخبير الاقتصادي دارون عاصم أوغلو، الذي قدم سابقاً تقديرات متواضعة منحت صناع السياسات مساحة للانتظار، مساره مؤخراً. ففي شهر يوليو، شارك في التوقيع على رسالة مع أكثر من 200 باحث، من بينهم 16 حائزاً على جائزة نوبل، يحذرون فيها من اضطراب وشيك في وظائف ذوي الياقات البيضاء، مما يشير إلى تحول في كيفية نظر الخبراء إلى الجدول الزمني لدمج الذكاء الاصطناعي.

يكمن التوتر الأساسي في سوق الذكاء الاصطناعي اليوم في التباين الهائل بين الإنفاق الرأسمالي وجاهزية المؤسسات. تنفق أربع شركات كبرى حالياً 725 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بناءً على الاعتقاد بأن هذه التقنية ستجعل الجميع أكثر ثراءً وإنتاجية. ومع ذلك، إذا كانت بيانات النشر الخاصة بمعهد MIT دقيقة، فإن البرمجيات ببساطة لا تعمل بسلاسة بمجرد أن تحاول الشركات التقليدية تنفيذها في عملياتها اليومية.

من المرجح أن تكمن الفرصة الحقيقية للمستثمرين في الانتشار والدمج البطيء وغير المبهرج لأنظمة الذكاء الاصطناعي، بدلاً من النشر الفوري للوكلاء المستقلين. ولم يعد السؤال الأكثر أهمية للسوق هو من المحق بشأن الذكاء الاصطناعي العام (AGI)، بل من سيجني الأرباح بناءً على السردية المالية المحددة التي يختار مخصصو رؤوس الأموال تصديقها.