أوقفت شركة Strategy، التي تدير أكبر خزانة مؤسسية لعملة Bitcoin، عمليات الاستحواذ الأسبوعية على العملات المشفرة بشكل مفاجئ لإعادة توجيه رأس المال نحو أسهمها الخاصة. ففي الفترة ما بين 31 أغسطس و 7 سبتمبر، أعادت الشركة شراء 1.8 مليون سهم من أسهمها الممتازة من طراز STRC مقابل 176.3 مليون دولار، مما يشير إلى تحول استراتيجي في خطة التراكم الجريئة التي تتبناها.
ووفقاً لإفصاح حديث قُدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ضاعفت الشركة أيضاً حجم برنامج إعادة شراء الأوراق المالية الائتمانية الرقمية ليصل إلى ملياري دولار. ونتيجة لهذا التوقف المؤقت، استقرت احتياطيات الشركة عند 845,050 عملة Bitcoin، والتي تم الاستحواذ عليها بتكلفة إجمالية بلغت 63.6 مليار دولار، وبمتوسط سعر يبلغ 75,412 دولاراً للعملة الواحدة. ويأتي هذا التوقف بعد استئناف قصير لعمليات الشراء في الأسبوع الماضي، حيث نفذت الشركة صفقة شراء بقيمة 370 مليون دولار، وهي الأولى لها منذ منتصف يونيو.
ويأتي قرار إعادة شراء الأسهم في وقت يواجه فيه سهم STRC، وهو أحد الأدوات الرئيسية التي تعتمد عليها الشركة لتمويل مشترياتها من العملات المشفرة، ضغوطاً ملحوظة في السوق. ففي تداولات ما قبل الافتتاح يوم الثلاثاء، استقر السهم عند 97.70 دولاراً، مسجلاً خصماً بنسبة 2.3% عن قيمته الاسمية المستهدفة البالغة 100 دولار، في حين انخفض سهم MSTR العادي المتداول في بورصة Nasdaq بأكثر من 3%. ويؤدي التداول دون القيمة الاسمية إلى تقييد قدرة الشركة على جمع الأموال عبر مبيعات STRC، مما قد يجبر الإدارة على زيادة معدلات الأرباح الموزعة. وكانت الشركة قد كشفت في 29 يونيو عن إطار عمل لرأس المال يسمح ببيع عملات Bitcoin لتمويل توزيعات الأرباح، مع رفع معدل العائد السنوي لأسهم STRC الممتازة إلى 12%.
الشركات المنافسة تسرّع وتيرة الاستحواذ
وفي حين تراجعت شركة Strategy مؤقتاً، استغلت الخزائن المؤسسية المنافسة الفرصة لتعزيز حيازاتها. فقد استحوذت شركة Strive، التي تحتل المرتبة الخامسة كأكبر حائز مؤسسي لعملة Bitcoin، على 1,375 عملة مقابل 109 ملايين دولار، بمتوسط تكلفة بلغ 79,281 دولاراً. وبذلك يرتفع إجمالي احتياطياتها إلى 24,531 عملة، وفقاً لما أكده رئيسها التنفيذي مات كول يوم الاثنين. ورغم هذا الاستحواذ، تراجعت أسهم ASST التابعة للشركة بأكثر من 2.5% قبل افتتاح السوق يوم الثلاثاء، رغم تضاعف قيمتها خلال الشهر الماضي.
وفي الوقت ذاته، كشفت شركة Capital B المدرجة في فرنسا عن صفقة شراء بقيمة 25 مليون دولار، وهي الأكبر لها منذ نحو عام. وسمحت هذه الخطوة الجريئة للشركة الفرنسية بتجاوز مجموعة H100 Group ضمن قائمة الشركات المتداولة علناً الحائزة للعملة، مما يبرز تنامي شهية الشركات الدولية تجاه الأصول الرقمية.
التكلفة الخفية لاستراتيجيات التمويل القائمة على العوائد
يكشف التحول المفاجئ لشركة Strategy من شراء عملة Bitcoin إلى إعادة شراء أسهم STRC المخفضة عن نقطة ضعف هيكلية في استخدام الديون والأسهم الممتازة لتمويل تراكم الأصول المشفرة. فمن خلال مضاعفة برنامج إعادة الشراء إلى ملياري دولار في ظل تداول السهم دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، تجد الشركة نفسها مجبرة على اتخاذ موقف دفاعي لحماية محرك جمع رأس المال الخاص بها.
وإذا استمر تداول السهم بخصم سعري، فإن عبء الأرباح الموزعة بنسبة 12% قد يجبر الشركة في النهاية على تنفيذ الإجراء الذي مهّد له إطار عمل 29 يونيو: بيع احتياطياتها الأساسية من العملات المشفرة لتغطية التوزيعات. وهي خطوة من شأنها أن تغير جذرياً من سمعتها كأداة استثمارية بحتة تركز على التراكم، لتحولها من مشترٍ دائم إلى مصدر محتمل لضغط البيع في السوق.
